本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅-0.61%，同期滬深300、萬得全A 指數漲跌幅分別為-0.83%、-0.67%，超額收益分別為0.22%、0.06%。
行業(yè)重要政策、事件變化、數據跟蹤點評：（1）央行決定于2023 年9月15 日下調金融機構存款準備金率：在一定程度上可緩解市場資金壓力以外，也有利于緩解銀行息差壓力，加大貸款投放力度，更好地服務于實體經濟。（2）8 月經濟數據：8 月經濟數據有所回暖，好于市場預期，工業(yè)生產、消費等指標增速環(huán)比回升，但基建和地產表現仍弱。基建投資同比增速有所放緩（廣義和狹義基建累計同比分別為+9.0%、+6.4%，較7 月均放緩0.4pct），其中交通大類，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)表現分化，交通大類累計同比增速較快主要是鐵路運輸業(yè)投資累計同比+23.4%的拉動，但市政需求持續(xù)承壓，公共設施管理業(yè)投資累計同比-0.6%，我們認為基建加速仍有待增量政策工具落地。地產銷售累計同比降幅擴大，新開工環(huán)節(jié)以及投資表現持續(xù)疲軟，有待觀察新一輪需求端放松政策效果。（3）8 月金融數據：8 月社融及信貸邊際改善。8 月新口徑下社融存量同比+9.0%，較7 月加快0.1pct，8 月新增社融3.12 萬億，同比多增6316 億，從結構來看主要是專項債加速發(fā)行拉動，8 月政府債券凈增加1.18 萬億，同比多增8755 億，企業(yè)債券融資凈增加2698億，同比多增1186 億。8 月新增人民幣貸款1.36 萬億，同比多增868億，但從結構上來看主要是票據融資同比多增1881 億元的拉動，實體經濟融資需求及居民按揭表現仍弱，有待逆周期政策進一步落地增效。
周觀點：（1）8 月經濟數據有所回暖，建筑PMI 環(huán)比回升，但基建投資同比增速有所放緩，基建和地產投資端仍有待增量政策工具落地；近期地產政策持續(xù)推出，我們預計后續(xù)穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力，期待基建端更多增量政策工具落地，此前國務院和住建部相繼出臺了城中村改造和促進家居消費等方面的政策；國企改革深化持續(xù)推進，2023 年國務院國資委開始試行“一利五率”指標體系，提升凈資產收益率和現金流考核權重，將指引建筑央企繼續(xù)提升經營效率；我們繼續(xù)看好估值仍處歷史低位、業(yè)績穩(wěn)健的基建龍頭企業(yè)估值持續(xù)修復機會，推薦中國交建、中國建筑、中國電建、中國鐵建、中國中鐵等。
（2）“一帶一路”方向：二十大報告提出共建“一帶一路”高質量發(fā)展，將進一步深化交通、能源和網絡等基礎設施的互聯互通建設，開展更大范圍、更高水平、更深層次的區(qū)域合作，為建筑央國企參與一帶一路沿線市場打開更大空間，今年以來我國與“一帶一路”沿線國家貿易保持較快增長，一帶一路沿線國家的基建需求也有望提升；今年是一帶一路倡議提出10 周年，第三屆“一帶一路”高峰論壇將在今年舉辦，近期金磚國家宣布擴員，金磚合作開啟新起點，未來預計更多合作和政策支持有望出臺，海外工程業(yè)務有望受益，多個國際工程公司上半年海外訂單高增，后續(xù)有望逐漸兌現到業(yè)績層面。建議關注國際工程板塊，個股推薦中材國際，建議關注中工國際、北方國際、中鋼國際等。
（3）需求結構有亮點，新業(yè)務增量開拓下的投資機會：在雙碳戰(zhàn)略、綠色節(jié)能建筑等政策推進下，裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關的基建細分領域景氣度較高，有相關轉型布局的企業(yè)有望受益。推薦鋁模板租賃服務商志特新材；建議關注裝配式建筑方向的鴻路鋼構。
行業(yè)重要政策、事件變化、數據跟蹤點評：（1）央行決定于2023 年9月15 日下調金融機構存款準備金率：在一定程度上可緩解市場資金壓力以外，也有利于緩解銀行息差壓力，加大貸款投放力度，更好地服務于實體經濟。（2）8 月經濟數據：8 月經濟數據有所回暖，好于市場預期，工業(yè)生產、消費等指標增速環(huán)比回升，但基建和地產表現仍弱。基建投資同比增速有所放緩（廣義和狹義基建累計同比分別為+9.0%、+6.4%，較7 月均放緩0.4pct），其中交通大類，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)表現分化，交通大類累計同比增速較快主要是鐵路運輸業(yè)投資累計同比+23.4%的拉動，但市政需求持續(xù)承壓，公共設施管理業(yè)投資累計同比-0.6%，我們認為基建加速仍有待增量政策工具落地。地產銷售累計同比降幅擴大，新開工環(huán)節(jié)以及投資表現持續(xù)疲軟，有待觀察新一輪需求端放松政策效果。（3）8 月金融數據：8 月社融及信貸邊際改善。8 月新口徑下社融存量同比+9.0%，較7 月加快0.1pct，8 月新增社融3.12 萬億，同比多增6316 億，從結構來看主要是專項債加速發(fā)行拉動，8 月政府債券凈增加1.18 萬億，同比多增8755 億，企業(yè)債券融資凈增加2698億，同比多增1186 億。8 月新增人民幣貸款1.36 萬億，同比多增868億，但從結構上來看主要是票據融資同比多增1881 億元的拉動，實體經濟融資需求及居民按揭表現仍弱，有待逆周期政策進一步落地增效。
周觀點：（1）8 月經濟數據有所回暖，建筑PMI 環(huán)比回升，但基建投資同比增速有所放緩，基建和地產投資端仍有待增量政策工具落地；近期地產政策持續(xù)推出，我們預計后續(xù)穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力，期待基建端更多增量政策工具落地，此前國務院和住建部相繼出臺了城中村改造和促進家居消費等方面的政策；國企改革深化持續(xù)推進，2023 年國務院國資委開始試行“一利五率”指標體系，提升凈資產收益率和現金流考核權重，將指引建筑央企繼續(xù)提升經營效率；我們繼續(xù)看好估值仍處歷史低位、業(yè)績穩(wěn)健的基建龍頭企業(yè)估值持續(xù)修復機會，推薦中國交建、中國建筑、中國電建、中國鐵建、中國中鐵等。
（2）“一帶一路”方向：二十大報告提出共建“一帶一路”高質量發(fā)展，將進一步深化交通、能源和網絡等基礎設施的互聯互通建設，開展更大范圍、更高水平、更深層次的區(qū)域合作，為建筑央國企參與一帶一路沿線市場打開更大空間，今年以來我國與“一帶一路”沿線國家貿易保持較快增長，一帶一路沿線國家的基建需求也有望提升；今年是一帶一路倡議提出10 周年，第三屆“一帶一路”高峰論壇將在今年舉辦，近期金磚國家宣布擴員，金磚合作開啟新起點，未來預計更多合作和政策支持有望出臺，海外工程業(yè)務有望受益，多個國際工程公司上半年海外訂單高增，后續(xù)有望逐漸兌現到業(yè)績層面。建議關注國際工程板塊，個股推薦中材國際，建議關注中工國際、北方國際、中鋼國際等。
（3）需求結構有亮點，新業(yè)務增量開拓下的投資機會：在雙碳戰(zhàn)略、綠色節(jié)能建筑等政策推進下，裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關的基建細分領域景氣度較高，有相關轉型布局的企業(yè)有望受益。推薦鋁模板租賃服務商志特新材；建議關注裝配式建筑方向的鴻路鋼構。
